全球智能包裝設(shè)備行業(yè)規(guī)模達(dá)500億美元，國(guó)產(chǎn)化空間大。根據(jù)ImarcGroup統(tǒng)計(jì)，2021年全球包裝設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)空間為504億美元，2019-2023年行業(yè)CAGR達(dá)7.9%。利樂(lè)、克朗斯、西得樂(lè)等歐洲企業(yè)占據(jù)主要份額，根據(jù)各公司年報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，三家頭部企業(yè)市占率分別達(dá)到22.6%/7.4%/2.9%，而公司作為國(guó)內(nèi)龍頭，當(dāng)前市占率不足1%，隨著中國(guó)包裝設(shè)備進(jìn)口份額逐年下降，公司有望引領(lǐng)國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。

  智能產(chǎn)線訂單高增，白酒、常溫奶、飲料三箭齊發(fā)。白酒：受下游包裝技改驅(qū)動(dòng)，2019年至今公司多次中標(biāo)五糧液（000858）、古井貢酒（000596）等企業(yè)的高端白酒設(shè)備訂單，2022年至今訂單金額已超6億元，隨著白酒訂單逐步落地，預(yù)計(jì)2022-2024年白酒智能包裝產(chǎn)線收入為2.5億元/7.0億元/11.9億元。常溫奶：奶制品包裝設(shè)備領(lǐng)域常溫奶市場(chǎng)空間較大，公司推進(jìn)常溫奶包裝設(shè)備產(chǎn)線，打開(kāi)牛奶領(lǐng)域新增長(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)2022-2024年牛奶智能包裝產(chǎn)線收入為4.4億元/5.7億元/8.0億元。飲料：公司通過(guò)收購(gòu)廊坊百冠(2021Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入2.15億元)完善飲料包裝產(chǎn)線，隨著公司與廊坊百冠在飲料包裝設(shè)備領(lǐng)域的協(xié)同效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)2022-2024年公司飲料包裝設(shè)備產(chǎn)線收入為2.2億元/4.2億元/6.3億元。

  預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)業(yè)收入為30.31億元/40.02億元/53.27億元，歸母凈利潤(rùn)為3.49億元/4.04億元/5.81億元，對(duì)應(yīng)PE分別為22X/20X/14X。考慮公司業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)性，給予公司2023年25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.75元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。