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包裝印刷行業(yè)：群雄逐鹿得規(guī)模者為大

2012-03-09 11:06 來源：華訊財經(jīng) 責編：陳培

摘要：: 我們認為，在目前行業(yè)競爭極度分散的情況下，搶占增量市場更為行之有效。現(xiàn)有領先企業(yè)已具備資金優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、客戶資源以及服務整合能力，將是跨區(qū)域競爭的主要參與者也是主要受益者，正在積極進行區(qū)域擴張的公司有望脫穎而出。

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　　【CPP114】訊：【包裝印刷行業(yè)研究報告內容摘要】
　　
　　投資建議
　　
　　行業(yè)策略：我們認為，在目前行業(yè)競爭極度分散的情況下，搶占增量市場更為行之有效�，F(xiàn)有領先企業(yè)已具備資金優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、客戶資源以及服務整合能力，將是跨區(qū)域競爭的主要參與者也是主要受益者，正在積極進行區(qū)域擴張的公司有望脫穎而出。
　　
　　推薦組合：給予合興包裝買入評級，同時建議關注美盈森。
　　
　　行業(yè)觀點
　　
　　行業(yè)成長性長期看好：瓦楞紙箱廣泛滲透于輕工制造業(yè)的各個領域，是紙包裝行業(yè)最重要的一個分支，2010年我國瓦楞紙箱行業(yè)市場規(guī)模達到1895億元，占據(jù)了紙包裝行業(yè)大約60%的份額，即占整個包裝行業(yè)的24%左右。然而目前我國人均紙包裝消費僅為23美元，低于32美元/人的全球平均水平，與發(fā)達國家的差距更大，我們認為，國內瓦楞紙箱行業(yè)正處于成長期，下游行業(yè)的高速增長將繼續(xù)拉動瓦楞紙箱的需求，我們預計未來五年年增速可保持10%-15%。
　　
　　行業(yè)集中度提高是必然趨勢：瓦楞紙箱行業(yè)是典型的下游驅動型行業(yè)，下游行業(yè)的需求決定了瓦楞紙箱行業(yè)的發(fā)展。通過對美國紙箱行業(yè)發(fā)展歷史的分析，下游行業(yè)集中度的提高必然導致紙箱供應商的整合。目前我國紙箱下游部分行業(yè)集中度已經(jīng)較高或者正在提高，我們預計我國瓦楞紙箱行業(yè)的集中度勢必會在下游行業(yè)的推動下，步入快速提高期。
　　
　　擴張和控制原料是企業(yè)的成長路徑：美國龍頭企業(yè)在行業(yè)成長階段不斷地進行跨區(qū)域擴張，達到一定規(guī)模后均向上游延伸控制原料。我國瓦楞紙箱行業(yè)跟美國的不同點在于，現(xiàn)階段箱板瓦楞紙的集中度相對較高，龍頭企業(yè)實力雄厚。雖然紙箱企業(yè)有控制原料的訴求，但造紙行業(yè)門檻較高，目前二級紙箱企業(yè)還沒有實力向上游延伸。但我們認為，在行業(yè)快速成長階段，搶點布局才是企業(yè)制勝的關鍵。企業(yè)在跨區(qū)域擴張到一定規(guī)模時，與上游聯(lián)合只是時間問題。
　　
　　春秋爭霸，群雄逐鹿：通過研究美國瓦楞紙箱行業(yè)較為完整的生命周期，與之相比，我國瓦楞紙箱行業(yè)處于成長階段的初期，猶如“春秋”時期。
　　
　　當前分散的行業(yè)格局為業(yè)內優(yōu)質企業(yè)提供了上升通道，企業(yè)競爭策略應以爭霸為主。在增量市場和存量市場的爭奪中，我們認為龍頭企業(yè)有望獲得超越行業(yè)的增長。
　　
　　風險提示
　　
　　經(jīng)濟波動風險；市場競爭風險；業(yè)務拓展風險。
　　
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