深圳也因此而成為十八大之后獲批的第一個國家級自主創(chuàng)新示范區(qū)。數(shù)據(jù)顯示，2013年深圳互聯(lián)網、新能源等六大新興產業(yè)增加值超過5000億元，產業(yè)增速比全市經濟平均增速高出10個百分點，達25.5%。其中，投資機構的“穿針引線”和融投資服務功不可沒。
  
  然而，隨著2012年以來證券市場IPO通道的關閉，VC/PE們的出口突然被封住。
  
  數(shù)據(jù)顯示，2014年第一季度，各類VC/PE機構募資額同比僅上升0.5%，相對于2011年之前高達兩位數(shù)的增長，行業(yè)規(guī)模的增長幾近停滯。
  
  如果說短期上市退出受阻只是“近憂”的話，那么整個行業(yè)的“遠慮”更在于如何形成一個規(guī)則健全的市場化退出機制。
  
  有市場投資機構統(tǒng)計，在2003年到2013年十年間，私募股權市場中的投資項目約有7000個，但到目前為止真正能夠退出的不到2000個項目。也就是說有近3/4的項目成為投資機構們持有的“沉淀資產”。
  
  全國性的新三板，恰在此時橫空出世。
  
  做市商的舞臺
  
  就在新三板系統(tǒng)正式運行一個月時間內，新掛牌企業(yè)九鼎投資便以其“蹦極式”的價格波動，引來爭議。
  
  對此，曾經參與新三板制度設計的社科院博士程曉明表示，“市場不要把（九鼎）價格太當回事，因為價格真假我們都不知道。”他曾任職的西部證券，正是九鼎投資的三板上市承銷商。
  
  在程曉明看來，由于目前三板市場的交易機制尚未落實，因此還不能代表真正的市場化運作，到了8月份之后以做市商為核心的交易機制落實后，才能真正評估。
  
  而這也正是人們所關注的焦點之一：以做市商為核心的交易機制，代表著與交易所交易截然不同的一種市場定價模式。
  
  這一定價模式是否能形成合理的市場化價格，從而為三板市場帶來足夠的交易規(guī)模與流動性，從某種意義而言，是決定三板市場成敗的關鍵。
  
  “一個不能交易和融資的市場，沒有任何意義。”上海股權托管交易中心總經理張云峰說。而實現(xiàn)市場交易與融資功能的核心，正在于定價機制。
  
  來自臺灣柜臺買賣中心（OTC）的林建甫董事表示，臺灣的OTC市場與新三板屬于同一類型的市場。在柜臺交易市場的多年管理中，不同的市場主體有著不同的責任和功能。
  
  做市商則是市場合理價格形成的重要中介，因此他建議市場中要有足夠數(shù)量的做市商，并通過合理的獎罰規(guī)則，形成做市商之間的市場化競爭。
  
  然而對于未來的做市商制度如何為新三板市場形成“合理定價”，市場各方卻有著不同的觀點：
  
  金元證券首席經濟學家沈彤認為，由于許多中小企業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)的盈利模式非常特殊，普通投資人并不一定能看懂，因此有必要通過專業(yè)的做市商以提供流動性的方式，為市場交易定價。
  
  程曉明同意沈彤關于“投資人看不懂”的分析，認為“信息披露沒有用”，所以他覺得做市商的主要功能就是“替投資人分析”。