凈利潤(rùn)略超預(yù)期。公司2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入199.08億元,同比增長(zhǎng)12.20%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)9.44億元,同比增長(zhǎng)34.16%,對(duì)應(yīng)EPS0.92元,略超我們的判斷。

    電梯收入增長(zhǎng)大超預(yù)期,維保業(yè)務(wù)未來(lái)值得期待。受益于電梯化率的提升以及大客戶的開(kāi)發(fā),公司電梯業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)地位進(jìn)一步得到鞏固,全年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)超過(guò)9億元,實(shí)現(xiàn)接近50%的增長(zhǎng)。隨著保障性住房、電梯更新?lián)Q代需求的提升將有助于電梯行業(yè)維持在15%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng),也將有力的支撐公司電梯業(yè)務(wù)后續(xù)幾年的穩(wěn)定增長(zhǎng)。此外隨著《特種設(shè)備安全法》的出臺(tái),將使得未來(lái)公司維保業(yè)務(wù)的發(fā)展速度更加值得期待。

    高斯國(guó)際整合計(jì)入尾聲,盈利能力有望改善。歐美金融危機(jī)以及互聯(lián)網(wǎng)的興起,歐美需求的萎縮對(duì)高斯國(guó)際的發(fā)展受重大影響,公司通過(guò)重組法國(guó)高斯,縮減費(fèi)用,降低了公司盈虧平衡點(diǎn),并逐步形成以美國(guó)總部設(shè)計(jì)研發(fā),國(guó)內(nèi)制造為主的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式,將有助于改善高斯國(guó)際的盈利能力,在2014年有望實(shí)現(xiàn)扭虧。

    國(guó)企改革,資產(chǎn)整合值得期待。通過(guò)對(duì)上市公司主業(yè)進(jìn)行整合提升運(yùn)營(yíng)效率將是很重要的一種方式。在通過(guò)收購(gòu)母公司旗下高斯國(guó)際和高斯中國(guó)股權(quán),對(duì)印刷包裝業(yè)務(wù)整合之后,公司作為上海電氣機(jī)電一體化平臺(tái)唯一上市公司,集團(tuán)對(duì)旗下其他機(jī)電類資產(chǎn)的整合也值得關(guān)注。

    我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。考慮到公司電梯業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng),我們上調(diào)公司2014-2015年盈利預(yù)測(cè),EPS 由調(diào)整之前的1.26/1.58元,上調(diào)至1.32/1.67元,調(diào)整后的對(duì)應(yīng)PE 為15/12倍,維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。