與意大利EDF合作完成瓦楞紙箱全自動印刷成套生產(chǎn)線布局。目前公司和意大利EDF共同研發(fā)生產(chǎn)的“全自動聯(lián)動線”(包括FlexyFeed高速預送紙機、IFP高堆收紙清廢堆疊機、PRM式計數(shù)收紙清廢堆疊機、FLEXYPAL堆碼機)產(chǎn)品已推向市場,配合東方精工原有產(chǎn)品組合后,即可形成下印式全自動亞太之星(APSTAR)系列成套印刷設備生產(chǎn)線。目前公司已經(jīng)成為能夠同時生產(chǎn)上印式和下印式兩大類全自動印刷設備成套生產(chǎn)線的企業(yè)。
　　
　　新產(chǎn)品迎合下游人工替代趨勢。與傳統(tǒng)印刷方式相比,東方精工下印式“全自動輸送聯(lián)動線”僅需工人8人,主要負責操作作業(yè),而國內傳統(tǒng)方式需要22人,包括多種簡單體力勞動,但效率卻提高1倍以上,投資差額回報期在2年左右。我們預計在目前國內的生產(chǎn)情況下,該全自動輸送聯(lián)動線是新增廠房的理想選擇。近期,公司將和EDF在國內成立一家合資公司來實現(xiàn)該系列產(chǎn)品的運營,東方精工將控股該合資公司在合資公司正式設立前,該系列產(chǎn)品的訂單由東方精工負責生產(chǎn),訂單受益權也歸東方精工所有。目前公司已經(jīng)取得國內、國際訂單約人民幣1600萬元,受到下游歡迎,預計將成為明年另一個重要的增長點。
　　
　　全產(chǎn)業(yè)鏈只剩自動化物流系統(tǒng)。從瓦楞紙箱全自動流水線構成看,目前東方精工只缺少其中的自動化物流系統(tǒng),根據(jù)公司全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略推斷,預計隨著國內下游市場的成熟,未來不排除通過收購或合作的形式進入,從而真正完成全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局。
　　
　　募投廠房預計明年1季度投入使用,為公司的產(chǎn)業(yè)鏈拓展做好準備。公司現(xiàn)有廠房產(chǎn)能約為10-12臺/月,募投項目由于報批、防震等級提高到8級以及因為雨水多等原因拖延了進度,預計明年1季度末能夠投入使用,新廠區(qū)產(chǎn)能達到25臺/月,瓦楞紙板生產(chǎn)線以及與意大利EDF合作聯(lián)動生產(chǎn)線都可在那里生產(chǎn),為產(chǎn)業(yè)鏈拓展做好了準備。
　　
　　短期業(yè)績受國外需求下降影響。2012年我國瓦楞紙板人均消費量約40平方米,遠低于日本和歐美等發(fā)達國家70-100平方米水平,隨著人們生活水平的提升以及消費文化使然,國內瓦楞紙箱仍有成長空間,國內瓦楞紙箱需求在經(jīng)歷了2011-2012年的調整后,今年前11月同比增長8%,東方精工國內收入也在2012年略有下降之后,今年實現(xiàn)了快速增長,上半年同比增長33%,預計隨著新產(chǎn)品的推出公司在國內的競爭力有望進一步增強。不過國外尤其是印度因盧比貶值影響需求下降很快,北美也不甚理想,不過預計隨著美國經(jīng)濟復蘇以及公司積極開拓南美、非洲等市場,并加強原有市場銷售力度,預計明年出口將會恢復增長。
　　
　　維持“強烈推薦-A”投資評級。從并購進度和會計準則看,大部分并購費用將發(fā)生在今年3季度和4季度,計入今年費用,今年預計是一個業(yè)績低點,但明年隨著新產(chǎn)品的推出預計將會恢復較快增長,在不考慮并表但包含收購費用的情況下預計2013-2015年EPS為0.30、0.39和0.47元,如果收購順利預計將在明年并表(假定在1季度末并購完成),同時與佛斯伯的合資公司進展順利,預計合并后2014-2015年EPS為0.56和0.72元,屆時公司將重新進入一個快速增長期,目前股價對應收購后2014年PE為18.3倍,具備吸引力,維持“強烈推薦-A”。
　　
　　風險提示:并購未能順利進行;與意大利EDF合作進度低于預期;訂單交付延后。