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美盈森2013年三季報點評：智能包裝再進一步

2013-11-07 09:49 來源：國信證券責編：江佳

摘要：: 軍用智能包裝領域取得突破去年12月28日公司與解放軍某部簽署的智能包裝的合作協(xié)議,本季也終于迎來第一批訂單,協(xié)議雙方以“包裝信息化、新技術新材料在軍品上的應用以及包裝成果轉化等為主要內容”的合作正在積極推進過程中。

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小C專訪｜正博總經理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：前三季度業(yè)績處于預期上限公司本季實現(xiàn)收入9.11億元,同比增長24.1%;實現(xiàn)凈利潤1.21億元,同比增長77.3%,EPS為0.34元,由于公司已在此前公告前三季度凈利潤增速范圍50~80%,本次披露的具體業(yè)績處于預期上限。本季財報再次打消市場對業(yè)績的疑慮,確定公司正處于服務領域拓寬、客戶拓展順利、新增訂單充裕、產能迅速釋放下的盈利高增長時期,其增長依賴占有率及滲透率雙重提高而受經濟增速下滑影響較小,公司預期全年凈利潤將實現(xiàn)50~80%的增長,預示短期成長性仍將維持在較高水平。
　　
　　利潤率再創(chuàng)新高前三季度毛利率為33.2%,較去年同期的26.0%高出7.2個百分點,其中子公司毛利率持續(xù)上升至31.5%,較去年同期的17.0%將近翻倍,是促成公司整體毛利率繼續(xù)上升的主力。這一方面顯示公司訂單盈利能力逐步改善,同時業(yè)務量增長致單位折舊下降對毛利率也有一定提振。我們測算新基地本季的年化開工率為42%,表明毛利率仍有上升空間。
　　
　　軍用智能包裝領域取得突破去年12月28日公司與解放軍某部簽署的智能包裝的合作協(xié)議,本季也終于迎來第一批訂單,協(xié)議雙方以“包裝信息化、新技術新材料在軍品上的應用以及包裝成果轉化等為主要內容”的合作正在積極推進過程中。目前,公司已完成某項后勤軍用設備的包裝方案設計、打樣及產品安全測試等工作并獲得認可,首批供貨訂單已經出貨。我們預計未來此類只能包裝的訂單在軍用與民用方面將逐步放量,形成公司業(yè)績增長的另一支撐領域。
　　
　　風險提示客戶拓展及新增訂單增長低于預期;原材料價格和下游產業(yè)景氣波動風險。維持“推薦”評級由于亞馬遜訂單增幅略低于預期,我們小幅下調13年盈利預測,預計13~15年EPS為0.53(原0.55)/0.83/1.25元/股,對應動態(tài)市盈率33.1倍。上周五公布的并購開啟了公司外延式擴張步伐,未來市場空間或成倍增長,是明顯低估的高估值品種,合理價值為25.0元,維持“推薦”評級。
　　
　　

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