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東風(fēng)股份:包裝印刷行業(yè),期待外延進(jìn)展

2013-05-07 11:28 來(lái)源：國(guó)金證券責(zé)編：陳莎莎

摘要：: 東風(fēng)股份公布一季報(bào):營(yíng)業(yè)收入4.83億元,增長(zhǎng)4.6%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.8億元,增長(zhǎng)24.5%,EPS0.32元。

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　
　　東風(fēng)股份公布一季報(bào):營(yíng)業(yè)收入4.83億元,增長(zhǎng)4.6%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.8億元,增長(zhǎng)24.5%,EPS0.32元。
　　
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　
　　行業(yè)制約營(yíng)收增速:受煙草行業(yè)整體增速較慢的制約,公司一季度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)4.6%,增速較12年有所降低。目前公司客戶主要來(lái)自東北、西南、華南等區(qū)域市場(chǎng),核心客戶包括延邊長(zhǎng)白山、貴州煙草等,而華東、華中,云南等煙草大省貢獻(xiàn)仍較低。12年公司中標(biāo)云南中煙,并成為湖南中煙的合格供應(yīng)商,而隨著煙草招投標(biāo)政策的執(zhí)行,公司有望繼續(xù)拓展新市場(chǎng),非核心區(qū)域市場(chǎng)未來(lái)有望逐步放量。此外,公司近年來(lái)也加快拓展非煙標(biāo)包裝領(lǐng)域,如酒類包裝、藥盒包裝以及真空鍍鋁紙/轉(zhuǎn)移紙等領(lǐng)域,但因基數(shù)原因,短期內(nèi)對(duì)公司貢獻(xiàn)較小,我們預(yù)計(jì)后市隨著募投項(xiàng)目——鑫瑞紙品高檔防偽包裝材料的投產(chǎn),非煙標(biāo)業(yè)務(wù)進(jìn)展有望加快。
　　
　　投資收益增厚業(yè)績(jī):受益于投資收益的貢獻(xiàn),公司利潤(rùn)增速快于收入增速。一季度公司投資收益3340萬(wàn)元,增長(zhǎng)近3倍。投資收益主要來(lái)自參股子公司廣西真龍及委托貸款收益,其中廣西真龍12年受招投標(biāo)政策的影響,利潤(rùn)下滑近28%,13年隨著政策負(fù)面影響的消失,盈利開(kāi)始恢復(fù)。此外12年公司為提高資金使用效率,委托中國(guó)民生銀行股份有限公司汕頭分行向南京騁望置業(yè)和廣西百德房地產(chǎn)有提供委托貸款,總金額3億元,貸款利率15%,今年開(kāi)始貢獻(xiàn)收益。
　　
　　靜待外延擴(kuò)張進(jìn)展:目前國(guó)內(nèi)煙標(biāo)行業(yè)容量300億元左右,但近70%市場(chǎng)份額仍被煙廠下屬的配套煙標(biāo)企業(yè)所擁有。未來(lái)煙標(biāo)業(yè)最大的看點(diǎn)仍是行業(yè)的整合,煙標(biāo)龍頭企業(yè)可通過(guò)收購(gòu)兼并實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。公司擁有較強(qiáng)的資金實(shí)力,有望扮演行業(yè)整合者角色,通過(guò)份額的提高實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
　　
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議
　　
　　我們預(yù)計(jì)2013-2015年公司營(yíng)業(yè)收入19.41億元、21.97億元、24.3億元,歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為7.39億元、8.36億元、9.07億元,分別增長(zhǎng)23.8%、13.2%、8.5%;實(shí)現(xiàn)全面攤薄EPS分別為1.33元、1.5元、1.63元。
　　
　　公司作為煙標(biāo)行業(yè)的龍頭,有望保持穩(wěn)健的內(nèi)生增長(zhǎng),同時(shí)具備高分紅以及盈利穩(wěn)定特點(diǎn),是較好的防守品種,目前估值具有一定吸引力,后市若外延擴(kuò)展獲得進(jìn)展,將獲得向上的彈性,我們維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

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