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造紙印刷:四季度原料價格反彈引反省

2012-11-16 08:47 來源：中信建投證券責編：王岑

摘要：: 造紙行業(yè)處于新產(chǎn)能集中釋放、落后產(chǎn)能淘汰逐步推開階段,長期需求低迷仍為行業(yè)主要癥結2012年前三季度,輕工制造行業(yè)上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入1522.08億元,同比增加11.15%;實現(xiàn)凈利潤54.39億元,同比下降32.86%。

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：造紙行業(yè)處于新產(chǎn)能集中釋放、落后產(chǎn)能淘汰逐步推開階段,長期需求低迷仍為行業(yè)主要癥結2012年前三季度,輕工制造行業(yè)上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入1522.08億元,同比增加11.15%;實現(xiàn)凈利潤54.39億元,同比下降32.86%。上游原料木漿、廢紙價格同期跌幅近30%。四季度以來漿價已有所反彈,但木漿需求的實質性恢復仍取決于下游需求改善。未來兩年為紙漿和生活用紙產(chǎn)能集中釋放期,將加劇行業(yè)供求失衡,行業(yè)盈利狀況很難短期從低谷中走出,維持造紙行業(yè)“中性”評級。行業(yè)總體景氣度低迷困局中,我們認為成本縮減邏輯無法支撐企業(yè)基本面改善。而下游產(chǎn)品市場需求穩(wěn)定、價格更具剛性的特種紙生產(chǎn)商或將在成本縮減,下游需求相對穩(wěn)定的細分市綢得更多競爭優(yōu)勢。推薦冠豪高新。
　　
　　四季度原料價格迎來年度首次反彈或將成為需求改善真實信號雖然三季度造紙原料價格跌幅高達30%,但在需求減弱、產(chǎn)業(yè)鏈兩端同時降價的大環(huán)境下,下游紙品價格敏感度更高,原料價格疲軟實為需求不佳的最真實體現(xiàn)。三季度以來造紙原料價格下跌卻并未迎來行業(yè)的贏利增長,而10月份以來旺季到來引發(fā)的出貨好轉及漲價預期造成了四季度以來的紙漿和廢紙價格反彈,由于存貨周期等原因短期內(nèi)不會給紙企帶來太多直接壓力,這或將成為下游需求改善、紙企迎來轉機的最真實信號。
　　
　　包裝印刷行業(yè)下游廣泛,消費屬性明顯目前包裝印刷類企業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢,附加服務屬性、消費屬性及確定性增長的包裝企業(yè)是首選品種。下游客戶規(guī)模的擴大也正促使包裝行業(yè)市場集中度不斷提升、龍頭公司迅速成長。相對造紙子行業(yè)而言,包裝印刷雖然經(jīng)歷了2012年以來的明顯業(yè)績下滑,但仍然存在一些業(yè)績穩(wěn)定或存在事件觸發(fā)的企業(yè)。推薦永新股份奧瑞金、鴻博股份。
　　
　　傳統(tǒng)旺季推動需求回升節(jié)假日等因素將短期刺激消費需求在文娛輕工子行業(yè)方面,四季度隨著圣誕節(jié)消費旺季的臨近,文娛輕工出口數(shù)據(jù)有轉好跡象,意味著國外需求的回升;加上龍年嬰兒潮將帶來國內(nèi)嬰童用品消費增加,下半年文娛輕工行業(yè)經(jīng)營情況將好于上半年,可關注行業(yè)內(nèi)超預期公司。
　　
　　關注人民幣升值對相關板塊影響當人民幣處于強勢,直接有利于原材料進口企業(yè)以及以外幣來計價的資產(chǎn)行業(yè)。由于我國廢紙利用率不高,使得造紙行業(yè)進口紙漿量龐大,目前造紙行業(yè)的原材料紙漿70%依賴進口,對外依存度居高不下,故人民幣升值,造紙業(yè)最先受益且受益最大,將在一定程度上減緩造紙企業(yè)業(yè)績壓力。具體將從進口原材料成本下降和產(chǎn)品出口遭受匯率損失減少兩個方面對造紙行業(yè)產(chǎn)生影響。
　　

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